公司的可信度与公司价值

　　权市场价值，也能影响投资者的潜在评估（Indeed Hall）。作为一种战略管理职能，投资者关系是一种支持CEO预测市场对公司变化和消息反应的战略手段（Coyne和Witter,2002）。投资者关系管理在提升公司形象、降低投资者风险及帮助公司战略目标的实现等方面发挥着至关重要的作用。其战略作用具体表现为如下方面。

　　1.降低资本成本，提升公司价值

　　Mary Conger（2004）认为，投资关系能够降低资本成本，进而提高公司的价值。Robert G.Eccles和Sarah C.Mavrinac（1994）从信息披露角度出发对投资者关系管理问题进行研究。他们发现信息披露充分的公司，其资本成本也较低。因为投资者在及时、准确地掌握了公司的战略信息后，其投资的不确定性和风险将减少，所以资本成本也将减少。Maequardt和 Wiedman（1998）的研究也发现，公司资本成本随着披露水平的提高和信息不对称程度的减少而下降。而投资者关系管理通过充分的自愿性信息披露能够降低上市公司与投资者之间的信息不对称程度，进而降低资本成本（Diamond和Verrecchia,1991）。

　　上市公司通过投资者关系管理降低与投资者之间的信息不对称，主要通过两种途径来实现。其一，上市公司通过直接面向投资者的信息沟通降低信息不对称程度。Robert G.Eccles和Sarah C.Mavrinac的研究发现，信息披露充分的公司，其资本成本也较低。因为投资者在及时、准确地掌握了公司的战略信息后，其投资的不确定性和风险将减少，因此他们在投资过程中要求较少的股票溢价，这样的公司能以较低的资本成本获取相应的资金。D.S.Dhaliwal则发现，公开的信息披露量与对公司感兴趣的投资者数量之间存在相关关系。从供求关系的角度分析，对公司感兴趣的投资者数量越多，公司以低成本获得资金的可能性越大。其二，通过分析师的行为间接影响投资者。分析师的报告是大量中小股东获取公司相关信息的重要途径。Brennan和Tamarowski（2000）认为上市公司可以通过投资者关系管理降低信息沟通成本，尤其可以通过分析师达到降低资本成本的目的。一项由美国投资管理和研究协会（AIMR）的调查显示，投资者关系管理水平高的公司，其在分析师预测的准确性及预测的一致性方面表现更好（Farragher等人，1994）。同时，一些研究还发现，高水平的投资者关系管理水平与股票交易数量和分析师追随数量的增长成正向关系（Lang 和Lundholm,1993）。分析师追随数量及分析师预测的准确性，以及预测一致性决定了投资者的投资风险，关注该公司的分析师越多，分析师预测的准确性和一致性越高，公司股票的流动性越好，该公司的投资风险越小，因此投资者会要求较低的投资回报率。而分析师追随数量的增长及股票交易数量的增长，提高了股票的流动性水平，也降低了公司资本成本。所以上市公司的投资者关系管理活动有利于降低公司资金成本（Brennan和Tamaronski,2000）。从国内研究情况看，杨德明（2006）分析了投资者关系与代理成本的关系，并从理论上论证了投资者关系管理水平与公司业绩成正向关系。马连福等（2007）研究了家族上市公司金字塔的股权结构中投资者关系管理的调节效应，发现投资者关系管理水平较高的公司，现金流权对公司价值的“壕沟效应”会降低，从而提升公司价值。

　　2.纠正市场估值偏差，确保股价与公司价值的一致性

　　大量的研究显示，目前我国的资本市场尚处于一种低效率的状态（李金林，2002；陈灯塔、洪永淼，2003；胡昌生、刘宏，2004；耿军会、石会娟，2006）。公司的市值与其内在价值之间存在较大偏差，表现为要么市值被严重低估，使公司价值在二级市场上得不到应有实现；要么公司市值被严重高估，放大了公司股票在二级市场上的风险。公司市值与其内在价值之间的偏差不利于公司价值的实现。

　　根据有效市场理论，提高市场效率，纠正市场估值偏差的关键在于信息沟通。上市公司通过投资者关系管理活动的开展，可以有效地提升上市公司信息沟通的效率，减少信息不对称程度，从而有效地纠正市场估值的偏差。Lehmann（1993）研究发现，投资者关系管理的有效实施，可以确保公司不断地向投资者提供评估公司所需的信息，帮助投资者认清当前投资和新投资的预期收益，从而使他们获得对未来现金流水平及增长所需要的必要投资的真实预期。Fishman和Hagerty（1989）认为，信息披露能够使公司的股价更有效，能提高公司投资决策的有效性，产生较高的股价。Higgins（1992）发现，上市公司通过投资者关系管理能够提高信息披露质量，增强与投资者之间的相互信任，降低融资成本，提高市场价值。Marston（1996）也认为，随着基金经理数量的增加，良好的投资者关系对影响和评估公司及预期具有非常重要的正向影响。Mary Conger（2004）研究发现，投资者关系管理能够增强投资者信心，便于公司与资本市场之间的联系和沟通，这有利于公司业务和股票市场价值的增加。

　　3.提高公司可信度、为公司创造良好声誉

　　投资者关系管理能够影响投资者对公司的熟悉程度（Marston,1996），进而为上市公司与投资者之间信任关系的建立打下良好基础。因为心理学相关研究显示，熟悉是建立情感和信任的基础。公司的可信度与公司价值