而公司品牌价值是影响投资者风险判断的重要指标（Subrahmanyam

　　5 公司品牌价值效应检验

　　基于投资者关系视角的公司品牌研究强调公司品牌信息在投资者关系管理中的运用。公司品牌信息包括有形资产信息、无形资产信息和综合反映二者情况的公司品牌价值（信息）。本章在前述有关公司品牌信息与公司价值关系理论分析的基础上，从实证角度对公司品牌价值（信息）与公司价值的关系进行了检验。

　　第一节 理论分析与研究假设

　　一、理论分析

　　按照前述公司品牌信息构成分析与公司品牌信息价值效应分析的思路和观点，公司价值等于该公司预期在未来所产生的全部现金流的现值总和，具体表现为该公司资本加权平均成本对预期现金流贴现。由此可见，资本市场上公司预期现金流量、自由现金流量的存续期及资本成本是影响公司价值最重要的因素。

　　对于公司预期的现金流量而言，在成本既定的情况下，公司预期的现金流量与公司有形资产和无形资产经营状况及自由现金流量的存续期（持续经营时间）有关。这些与公司经营密切相关的有形资产和无形资产情况在产品市场最终会以公司品牌价值的形式反映出。从这一角度看，现金流量问题可以追溯到产品市场的公司品牌价值问题。公司品牌价值高的公司，在预期的现金流量的形成方面更具有优势。

　　公司价值除取决于公司预期自由现金流量外，还与公司的资本成本密切相关。资本成本是指预期现金流量的现值所采用的折现率。从理论上说，资本成本可以表示为无风险利率+风险补偿率。不同筹资方式资本成本的差异主要取决于风险的大小，而股权资本成本风险补偿率主要取决于经营风险补偿率和财务风险补偿率的大小。总之，公司资本成本的高低主要取决于资本市场投资者对投资公司风险的认识，而公司品牌价值是影响投资者风险判断的重要指标（Subrahmanyam ,2001;Ra