年报披露的信息只是投资者决策时所需信息的一部分
司报表和公司的成长性信息（卢文莹，2001）。
陆正飞和刘杜进（2002）通过问卷调查的形式考察了投资者信息需求情况。结果发现：第一，投资者主要基于对未来的预期进行投资决策；第二，与未来、现时和历史有关的信息对投资者都有用；第三，投资者需要更多与未来有关的自愿披露信息；第四，中国投资者特别重视外生的信息和宏观层面的信息，对公司内生信息需求程度较低。这与Aker及Haslem（1973）对澳大利亚和Chenhall及Juchau（1977）对美国的研究结果有所不同。
董事会杂志课题组（2009）一项针对2007—2008年年报受众开展的投资者信息需求调查显示，个人投资者多为获取短期收益的投资者，他们对年报信息的需求和决策变量有别于机构投资者。个人投资者对年报信息内容按照其在投资决策中的相对重要性排序情况如下：会计数据和财务指标；股本变动及股东情况；董事、监事和高级管理人员；董事会报告、监事会报告。调查还显示，对个人投资者而言，除强制性披露的内容外，自愿性信息披露的内容十分重要。被调查的样本中，67%的投资者认为风险预测方面的自愿披露对自己的决策最有用。超过50%的被调查者认为市场和同业竞争分析及公司发展战略对形成有效决策有帮助。各类信息中，机构投资者关心的是财务状况、行业前景与宏观形势。
（二）投资者常用的信息获取途径
从目前国内投资者关系沟通工具使用调查情况看，中国上市公司采用的沟通渠道主要有：印刷品（包括年报、中报、季报、证监会要求的一些文件、新闻稿等）；电子信息服务（包括一些中介提供的数据库服务、互联网，如公司主页、交易所网站等）；会议（如一对一沟通、CEO的演示、业绩说明会等）；电话邮件联系（包括电子邮件、一对一电话、电视电话会议、在线播报等）。
公司年报一直是上市公司与投资者进行沟通交流的一个重要手段。但是，陆正飞和刘杜进（2002）的调查发现，年报披露的信息只是投资者决策时所需信息的一部分。国内投资者需要依靠其他信息来源，而不仅仅是年报来披露公司信息。[20] 这一情况在近年得到了一定的改善。董事会杂志课题组（2009）的投资者信息需求调查显示，年报已成为投资者最重要的信息来源。在调查中，90%左右的个人被调查者认为年报对个人投资者决策比较重要甚至十分重要；50%的机构被调查者认为其投资决策受公司年报的影响程度较大，31%的被调查者认为影响程度很大的占31%。[21]
机构投资者除利用年报获取相关信息外，他们大多依靠自己去公司调研的结果和研究部门的专业性调研报告作为研究信息的重要来源（卢文莹，2001）。
五、小结
通过对投资者的信息需求分析，我们发现，我国资本市场的投资者在信息需求方面具有求同存异的特点。这种求同存异表现在内容和信息获取渠道两方面。
（一）内容方面
内容方面，各类投资者希望上市公司提供的信息具备可信、有效和及时的基本特征。
信息的可信性是投资者对上市公司提供信息最基本的要求。再多再及时的虚假信息，对投资者而言都是无意义的。尤其在当前国内资本市场存在大量虚假信息，做市现象严重，投资者尤其是个人投资者对信息的可信度存在高度不信任的情况下，上市公司如何确保信息被投资者认可，成为公司投资者关系管理中最重要的工作之一。
在确保信息可信的基础上，投资者对信息提出了有效性和及时性的要求。可信的信息如果对投资决策起不到应有的作用，不能及时反映公司经营实际，这样的信息对投资者而言也是无意义的。按照公司价值理论的观点，公司价值由有形资产价值和无形资产价值共同构成（Simon和Sullivan,1993）[22]。与此相对应，Daniel和Titman（2003）把影响股价的信息分为有形信息（Tangible Information）和无形信息（Intangible Information）。有形信息是指诸如销售额、盈利和现金流量等能够从公司会计报表中直接获得的有关公司业绩状况的信息。无形信息则是指除有形信息外的、决定股票收益的其他因素。
有效的信息应该充分反映公司有形资产价值和无形资产价值的情况。目前大多数国内上市公司投资者关系管理过程中比较重视公司财务状况等有形资产相关信息的披露。但是，随着无形资产在公司价值中影响力的不断增强，仅仅依靠有形资产信息，投资者很难对公司价值作出准确的判断。Ulrich（2000）的实证研究发现：20世纪90年代市场价值的90%受利润影响。如今，这一比例仅为50%。而市场领导地位、技术、CEO特征等因素对市场价值的影响日益显著。这一变化说明投资者越来越关注那些影响公司长期成功的因素。[23]Simon（2002）也提出，过去资本市场的定位主要受利润和其他一些财务指标的影响。如今，越来越多的无形资产因素（诸如品牌故事等）成为市场价值的推动器。[24]总之，各种研究成果都表明，无形资产相关信息对投资者投资决策的影响日益加剧（Ittner和Larcker,1998）[25]。一项针对美国排名前3500名公司的调查显示，无形资产占公司总价值的比例达到70%以上。而进一步的测算发现，品牌代表的无形资产大约占公司无形资产总额的40%～75%（Chartered Institute of Marketing,2003）。
随着无形资产对公司
