其战略功能得到越来越多的重视

　　研究。

　　研究显示，与上市公司投资者关系管理有关的公司特征变量包括公司规模、公司业绩、海外上市情况、公司性质、公司业绩、公司经营风险及公司的融资计划等。Marston（1996）的研究表明，公司是否设置投资者关系执行官（IRO）与公司规模、海外上市、公司是否被政府私有化及公司具体风险的高低有关。Ashbaugh等（1999）对来自美国投资管理与研究协会（AIMR）的290家公司的网上财务报告进行研究发现，仅有公司规模与投资者关系管理存在统计学显著相关的关系。[86]Ettredge等（2002）通过对公司网站信息项目评分加总的方式计算了上市公司网上信息披露的整体水平，然后对公司网上信息披露水平的决定因素进行了实证检验。结果显示，公司网上信息披露水平与公司规模、公司是否进行权益筹资正相关，同盈余与股票回报负相关，与公司业绩变量关系不显著。[87]Heddin（1999）[88]、Deller等（1999）[89]、Debrecemy等（2002）[90]、Geerlings等（2003）[91]、Chang等（2006）的研究发现也得出了类似的结论。国内学者，近几年借鉴国外学者的研究思路和方法，以我国上市公司为研究样本，得出的研究结论有的与国外研究结论一致，有的则存在显著差别。林斌（2005）的研究发现，公司的再融资计划、公司规模、公司业绩、流通股比重等显著影响到公司网站投资者关系水平。辛清泉（2006）的研究也支持了未来融资动机与网站投资者关系管理存在正相关关系的结论。赵颖（2009）对影响投资者关系管理的因素做了系统的考察，结果发现，公司规模对投资者关系管理水平具有正向作用，负债水平与投资者关系管理水平胜负相关。

　　在管理层特征与投资者关系管理关系研究方面，不同学者的研究结论存在一定的分歧。David S.Gelb（2000）的实证研究显示，公司管理层持股与公司信息沟通之间呈现负相关关系。原因在于，管理层持股比例越高，处于自身利益的考虑，其在行为上与股东价值最大化目标一致的可能性越高，投资者监督意愿降低，对信息需求水平下降，这将导致上市公司较低的投资者关系管理水平。但是Hong和Huang（2005）的研究表明，公司管理层持股与公司投资者关系管理水平之间呈现正相关关系，特别是那些新上市和小型公司，因为内部人投入大量资源提高投资者关系管理，是为了提高股票流动性，方便自己出售股票。Chang 等（2006）也证明了澳大利亚投资者关系政策完善的公司，其董事的股份交易收益要高于投资者关系水平低的公司。而肖斌卿等（2007）的研究则指出管理层持股与投资者关系管理呈U形关系。赵颖（2009）则发现，管理层持股对投资者关系管理具有显著的积极影响。上述研究结论存在的分歧可能与研究对象所处的法律、经济背景及资本市场的成熟程度不同有关。

　　此外，一些学者研究了公司治理变量与投资者关系管理的关系。Craven和Marston（1997）检验了英国投资者关系管理与公司治理的关系，发现投资者关系管理与非执行董事长的设置有正相关关系，但是与独立董事的关系不显著。Westphal和 Zajac（1998）则发现，公司治理行为对公司的投资者关系管理会产生显著的正向影响。林斌（2005）的研究则发现，公司流通股比重显著影响到公司网站投资者关系水平。Xiao、He和Chow（2004）以中国最大的300家A股上市公司为样本，对我国上市公司网上信息披露水平的影响因素检验后发现：网上披露水平与公司法人股比例、外资股比例、非执行董事比例、信息技术行业呈现显著正相关关系；与国家股比例、国有法人股比例呈负相关关系[92]。Chang等人（2006）则认为，分析师跟随情况及机构投资者比例与投资者关系管理显著正相关。肖斌卿等（2007）发现机构投资者持股比例、外部股权与投资者关系管理显著正相关，投资者关系管理与公司治理存在着互补关系。赵颖（2009）研究了董事长与总经理二职合一情况、独董比例、审计委员会、薪酬委员会设置与投资者关系管理水平的关系，发现独董比例与审计委员会设置情况对投资者关系管理水平产生了影响，而二职合一情况及薪酬委员会设置对投资者关系作用不显著。

　　二、营销战略角度的投资者关系管理[93]

　　从目前文献梳理情况看，一些关于投资者关系的理论研究主要分析信息披露问题（Diamond和Verrecchia,1991），而公司的投资者关系管理不仅仅是信息披露问题（NIRI,2001）。随着投资者关系管理的不断发展，其战略功能得到越来越多的重视。Ryder和 Regester（1989）很早就提出了投资者关系具有战略重要性，他们认为与投资者的紧密联系能够帮助公司构建更受投资者欢迎的战略。罗纳德·S·史威福特也坚持把投资者关系管理纳入上市公司战略管理的范畴。作为一种战略管理职能，投资者关系是一种支持CEO预测市场对公司变化和信息反应的战略手段（Coyne和Witter 2002）。

　　（一）促进投资者关系管理转变的因素

　　1.机构投资者的发展

　　1924年3月，美国波士顿成立了马萨诸塞投资者信托基金。随后，投资者在世界各国得到了迅速的发展。到2000年，机构投资者所持股份占上市公司总市值的比例分别为：英国80%，美国65%，德国83%，日本82%，加拿大59%，法国79%，意大利65%（Davis,2002）。在包括中国在