降低上市公司与投资者之间的信息不对称

　　3 公司品牌、投资者关系管理与公司价值的理论关联

　　信息不对称理论是现代金融营销的一个重要分析范式。该理论认为，信息不对称产生的摩擦是资本市场沟通存在的重要原因。沟通产生的信息优势能够在一定程度上化解信息不对称所带来的“逆向选择”和“道德风险”问题，从而提升公司价值。本章借助该理论对投资者关系管理、公司品牌及公司价值的关系进行了阐述。

　　第一节 投资者关系管理存在的理由

　　对信息概念的准确界定始于20世纪中期。随着现代信息技术的飞速发展及社会各方对人类社会认识的不断深入，人们形成了对信息的不同认识。申农将信息定义为“用来减少随机不定性的东西。”（1948）[1]。1975年，意大利学者朗高在《信息论：新的趋势与未决问题》一书中进一步指出：信息是反映事物的形成、关系和差别的东西，它包含在事物的差异之中。

　　一、资本市场的信息不对称

　　信息不对称普遍存在于各种经济活动中。从信息经济学角度分析，如果经济交易中有一些人可能比其他人具有信息优势，那么该经济机制中就存在信息不对称。信息不对称问题的存在会带来两种经济后果：当信息不对称发生在当事人签约之前（Exante）时，可能导致逆向选择现象；当信息不对称发生在当事人签约之后（Expost）时，可能导致道德风险问题的发生。

　　如果将管理层作为内部人看待，则资本市场中信息不对称主要表现为上市公司与外部投资者之间的信息不对称。从公司角度看，解决该问题的目的在于确保公司资产的保值与增值；另一方面，公司管理层通常代表公司大股东的利益，从这一角度看，资本市场中的信息不对称表现为大股东与中小股东之间的信息不对称。该问题背后代表的是价值在投资者之间的公平分配问题。

　　连接上市公司和投资者的证券产品的价值取决于投资者对上市公司的预期。而这种预期的基础是上市公司的各类信息。因此，从本质上看，资本市场是一个虚拟的信息密集型市场。

　　本研究主要站在上市公司的角度，将信息作为一种商品，研究如何利用投资者关系管理，降低上市公司与投资者之间的信息不对称。其目的在于确保并提升公司价值。保值增值是价值分配的基础。从这一角度看，解决上市公司与外部投资者之间的信息不对称是包括我国在内的各国上市公司首先需要解决的问题。

　　资本市场是典型的信息不对称市场。本文主要从资本市场信息不对称产生的原因及信息不对称问题存在的理由方面进行必要的阐述。

　　专业化所产生的信息差别是导致信息不对称最重要的原因。专业化分工的产生与发展导致个人或者群体在其专业领域比其他非专业领域的个人或群体了解更多的专业知识，从而导致专业性的信息优势和信息劣势。在资本市场中，作为代理人的上市公司管理层以专业人士的身份直接参与公司各项经营业务，所以掌握大量私有信息。而作为委托人的投资者及公司其他利益相关者，由于并未直接参与公司日常业务，所以在对公司相关信息的掌握方面处于劣势。专业化分工带来的信息分布的不均匀，直接导致上市公司管理层与投资者之间的信息不对称问题的产生。

　　资本市场参与者人为因素及资本市场的流动性的客观需要是信息不对称问题始终存在的重要原因。人为因素对资本市场信息不对称的影响表现为如下方面：第一，上市公司委托人与代理人之间的利益诉求的差异会加重信息不对称程度。投资者关心的是投资回报最大化，而公司管理层却有着更广